1、国内原奶价格较为平稳
生鲜乳价格的变动无疑影响着乳制品企业阶段性与长期的经营策略与盈利能力。中国乳制品企业更倾向于轻资产的奶牛养殖业与乳制品加工业分离的经营模式，导致生鲜乳价格更加难以控制、更加需要关注。
生鲜乳的价格波动趋势有一定的周期性，平均3-4年一个周期，波动幅度较大，这是由于与猪饲养相比，奶牛的投产周期更长。生猪饲养从幼崽到生猪需要1年左右时间，而饲养奶牛到产奶的过程则需要两年左右时间。
2016年三季度国内原奶开始低位上涨
数据来源：公开资料整理
国际原奶价格涨幅更加明显
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国内的生鲜乳价格从2014年二季度开始断崖式下滑，历时一年才开始正式企稳，跌幅近20%，重新回到历史低位。2015、2016年生鲜乳的价格在3.4至3.6的价格区间波动，2016年的价格同比增长变化也较小，在-1.5%至3.5%之间，主要是由于国内规模化养殖率提高，原奶供应基本稳定，且进口等价格对冲模式越发成熟。
随着进出口贸易的增加，国内生鲜乳与国际已经开始逐步接轨，可以看到，新西兰原奶价格走势与国内基本一致，但是2016年其波动更为剧烈，在2016年5月价格开始明显地快速上升，同比增长率已接近30%。这主要是由于长期的价格低位使主产国奶农不堪重负，开始主动大量减产，此外新西兰南岛年末的大地震加剧了原奶价格的上涨速度。
2、国际供给继续下滑，国内平稳有政策支持
国际情况：
目前，我国超过1/3的奶源来自进口渠道，由于运输成本等因素，新西兰占我国进口乳制品的64%。
2016年新西兰奶牛存栏量负增长
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2016年新西兰原奶产量负增长
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与恒天然拍卖价格相对应，自2014年原奶价格开始出现剧烈下跌，新西兰奶牛数量也开始出现负增长。2016年二季度，新西兰原奶价格已接近10近年底部，原奶生产企业出现大面积亏损，大部分牧场开始以淘汰低产奶牛、降低吨产等方式减少库存，2016年全年，新西兰奶牛数量下降2.1%。原奶的价格虽然已经开始出现回升，但由于奶牛的周期性，预计2017年新西兰奶牛存栏量会继续负增长。
随着奶牛存栏量的下降，全球原奶供给收缩，估算2016年新西兰原奶供给降幅超过2.5%，降至20985千吨。2016年6月份，全球奶粉价格正式开始触底回升，全球原奶有望进入新一轮上涨周期。
政策方面，近期五部委联合印发的《全国奶业发展规划（2016－2020年）》中提出2020年提升奶源自给率至70%以上。现在国内超1/3的奶源来自进口大包粉，一大原因是国内生鲜乳成本依然很高。《规划》限制进口奶源占比上线，意在加大贸易保护力度，扶持上游牧场。但认为在2017年，此政策对国内乳品价格的影响不大。新西兰全脂奶粉价格经过6个月的上涨，累计涨幅超过35%，国内原奶价格和国际大包粉的价格价差已经由120%缩减至50%，考虑运费、关税和增值税之后价差由80%缩小至20%。实际上，我国大包粉进口量在2014年达到92.37万吨的高峰后2015年接近腰斩，仅54.73万吨，2016年仅有小幅度上升。
随着2017年新西兰乳品价格的进一步上涨，价差将进一步缩小，国内乳企进口的动力也就会进一步下降。
国内情况：
2016年国内奶牛存栏量负增长
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2016年国内原奶产量较为稳定
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2011至2015年，我国进口奶牛共69.46万头，新增原奶产能600余万吨，增长幅度超过15%。“三聚氰胺”事件后所导致的奶荒促使上游乳企大幅新建与扩建规模化牧场，导致2014年全国奶牛存栏量继2010年后再次明显上涨，供给大幅度增加，因此，2014年下半年乳制品产能又开始出现严重过剩。进入2015年，上游乳企开始主动淘汰低产乳牛，引进效率更高的品种，供给收缩明显，2015、2016年国内奶牛存栏量负增长。
产量方面，可以明显看出在存栏量变化的基础上，国内吨产效率有了显著提高，2014年乳品产量增幅比前几年明显的多。《全国奶业发展规划（2016－2020年）》提出要进一步提高单产及规模化养殖，可以预计未来3年，国内生鲜乳的成本端将显著下降。《规划》还提出推进下游乳企产品结构优化，推动上下游一体化，将供给端和需求端更紧密的连接起来，使渠道更加畅通，企业把控力度更优秀。
预计2017年全国原奶产量依然延续负增长，但相对于新西兰等传统乳制品生产国，降幅将更加平稳，因此国内的生鲜乳价格上涨幅度也将有限。
3、消费升级、二孩、政策利好助力乳制品消费增长
乳制品消费量缓慢上行
2016年国内乳制品消费增长不足2%
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全国人均奶类消费量低迷
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我国的乳制品消费受宏观环境和行业发展影响，处于较为低迷的状态，预计2016年国内乳制品消费总量增速将不超过2%，且这样的低增速在中期不会改变。
人均消费量方面，虽然发达国家和发展中国家具有较大的差距，且发展中国家的增长率显著超过发达国家，但2015年受世界经济低迷的拖累，全球乳制品消费量增速都在降低，发展中国家2015年增速也并未超越2%，与之前分析的结果相符。
消费升级造就行业增长点
经过研究发现，中国的乳制品需求增长与新品类的爆发式增长有显著的相关性，如2010年UHT长保质期牛奶深入东南部地区、2016年常温乳酸菌饮品问世、2008年高端有机奶的推出、2012年安慕希等常温酸奶的畅销，都明显带动了乳制品的需求。这与其他国家乳制品行业的发展特点相一致，在乳制品得到普及后，高端奶、乳酸菌、酸奶、乳酪等产品的增长将远超白奶。因此，认为结构化升级下打造的高端有机牛奶、高端酸奶、乳酪等明星单品将是乳制品行业争取消费量超预期的增长点。
2010-2015年各国酸奶市场增长率
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酸奶的市场规模以及在液体乳中占比
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二孩”与国家规划共同助力幼儿乳企发展
2016年是“全面二孩元年”，政策实施近一年来，生育需求增长迅速，多地妇产科出现“一床难求”的现象。上半年孕妇建档数较2014年同期增长36.2%，一线城市中，北京市同比增长103.7%，而各主要二线城市增幅也都在30%左右。2016年“全面二孩政策”正式落地，根据官方估算，目前约有9000万对育龄夫妇符合“二孩”条件，预估今后每年新增250万新生儿。这意味着2017年中国新生儿数量有望超过2000万。认为“二孩”政策所带来的新生儿数量增加已经超过预期，将明显带动幼儿奶粉消费需求。
政策方面，2016年8月，国家食品药品监督管理总局组织起草了《幼儿配方乳粉产品配方注册管理办法》相关配套文件，包括《幼儿配方乳粉产品配方注册申请材料项目与要求（试行）（征求意见稿）》和《幼儿配方乳粉产品配方注册现场核查要点及判断原则（试行）（征求意见稿）》。《全国奶业发展规划（2016－2020年）》也要求大力推行幼儿配方乳粉注册制，加大监管力度，鼓励并推动幼儿配方乳企兼并重组，提出2020年集中度要超过80%，培育具有国际影响力的国产品牌。
