文 | 老薛

这哪里是黄金赛道，简直是钻石咖位，至少在股民眼里是这样的。

2021年5月18日，N康拓医疗(688314.SH)在上交所上市。发行价17.34元每股，发行后总股本5802.798万股。首日收盘价92.05元，涨幅高达430.9%，总市值达53亿。

很多企业发行当日是会大涨的，比如去年东方生物上市当日涨幅586.96%，当然也有例外，比如同样是去年先声药业首日破发跌幅19%。哪怕先声药业被医药投资大佬高瓴资本青睐，也没能挽回颓势。

西安康拓医疗技术股份有限公司成立于2005年，注册资本4351万。和疫情相关的股票是最近很长时间的热点，康拓医疗借力新冠的角度不大。康拓医疗靠的是钛网材料和PEEK材料，用于修复固定外科颅骨和心胸外科胸骨，属于植入型第三类医疗器械，竞品数量有二十余个。

从技术应用方面讲，钛网材料和PEEK材料存在替代关系，后者主要针对中高端客户，但无法完全取代前者。而且PEEK材料存在市场渗透率低的风险，尽管生物相容性好，术后不影响医学检查等，但作为一个新技术，其极高的价位在推广过程中可能会受到抵制。

任何一个上市公司的股价，都依赖于规模化生产和销售。一个只负责前沿研究却难以量产的产品，是无法持续发展的，融资扩大规模是股票经济出现的一个基本目的。而量产除了工艺外，还依赖于生产设备、场地、人员数量、原料供给等因素。根据企查查显示，康拓医疗目前参保人数109人，再根据招股说明书这其实是2018年12月的数据。规模扩大，人员招聘必定是要有的，根据天眼查显示，2021年有两次招聘，一个是采购专员，薪资3000-5000元；一个是注册专员，薪资是3000-5000元。尚不清楚是否包吃包住，如果不包吃住，就薪资而言，不是太有竞争力。

PEEK原料完全依赖进口INVIBIO，这对于一个企业产能销售而言，很容易受到原料价格波动影响。毕竟这些产品主要针对公立医院、三甲医院等头部医疗机构，所以企业必须有足够的备货计划来保证库存充足。

作为一个高值耗材，在药品不断带量采购大降价的时代，也面临着同样的问题。像之前的心脏支架从一万三降到了七八百，所以康拓的这类高值产品能享受多久的自主定价尚不好说，不过可以确定的是如果后面需求量大，带量采购议价是必然趋势。这种情况下，规模化是必须的盈利条件。而目前康拓医疗的3D打印机、塑型机、万能镗铣加工中心竟然都是只有一台，这种生产规模水平显然是无法满足需求的，极大地限制了产能扩大化，发行股票正是为了拿出钱来加大生产研发项目建设。

一个产品要成功，一是要有市场需求，二是有足够稳定的生产规模，三是要有合适的经营模式，比如下游经销商、自己的销售团队等。目前看市场需求是有的，但预计到2023年，颅骨修复市场也就是不到16亿元，需要自己拓宽市场，此外生产规模受限制。根据公告，现在是主要靠经销商模式，有200余家合作经销商。这种经销模式后期是否会因为两票制而受冲击，尚不可知。

2020年康拓医疗营业收入1.6亿，从近三年看确实在稳步增长。

但年营业收入如何才能与目前几十亿的市值相匹配，还有待企业自己解决。18号康拓医疗的换手率是90.58%，可见市场活跃度非常高，但这种快速上扬的力量也存在一定的风险。不过总体而言，相比传统的药品行业已经是非常好的赛道了。未来的路如何，还要靠科技实力的不断提升。

来源：新浪医药新闻